本周钢铁、铁矿石、焦炭产业链各环节价格跌幅明显扩大,其中周五国内铁矿石、焦炭、焦煤期货全线跌停似乎预示风险短期集中释放的信号:最有可能的情况是,在矿价连续下跌的情况下,进口矿贸易融资抵押物港口库存的价值下跌触发银行风险补偿机制,资金本已紧张的各参与方被要求追加保证金,进而主动去融资性库存和压缩原材料采购回流资金,最终导致矿石和焦炭等原料价格进一步下跌。

在3月旺季即将来临的时点,需求季节性回暖是否带动近期快速下跌至历史低位的价格企稳反弹呢?从历史经验来看,钢价快速下跌导致钢厂现金流出现亏损,触发生产调整减缓库存压力是价格触底反弹的必要前提。目前,钢厂减产的迹象正在出现:1、Mysteel调查163家钢厂盈利面本周为28.22%,环比下降4.91%,其开工率由上周的83.8%下降至本周的78.99%;2、本周Mysteel调查唐山高炉产能利用率88.09%,环比上周的90.49%下降较为明显。不过,旺季减产对于钢厂而言是一个两难的选择,2009年至今2~4月粗钢日产量环比增速均值为5.62%、-0.37%、2.05%,在需求环比改善的支撑下只要生产能够带来正现金流,钢厂必然会扩大供给获得更多现金利润,目前的低位生产能否持续有待进一步验证,更为重要的是生产调整后能否带来钢厂库存与社会库存压力缓解最终仍需要取决于旺季需求的表现。中期而言,除非需求超预期恢复,否则弹性更强的供给会持续压制价格反弹的幅度。

原材料环节,即便目前矿价快速下跌的情况下,矿石供给增速并未减缓:2月以来海外矿石供给逐步上升,Myseel统计澳洲、印度、巴西主要港口矿石发货量上周已达到2013万吨,接近去年12月间创下的单周2082万吨历史高点。同时本周BCI环比大涨42.99%,也在一定程度上验证了矿石供给增加。若钢厂继续压缩产量意味矿石需求难以改观,短期矿价将面临更大压力。中期而言,遭遇海外低成本新增产能冲击的矿石将面临更加严峻的供给制约,矿价中枢逐步下移且对需求的弹性弱化,即便矿价跟随钢价短期反弹预计涨幅也相对有限。

投资建议:继续标配行业,选择攻防兼备的品种

本周行业指数上涨0.39%,不过跑输全A指数0.23%。率先经过长期调整的行业具备一定估值优势,建议维持行业标配并选择攻防兼备的品种。重点关注业绩增长相对确定的玉龙股份、常宝股份、久立特材以及具备一定业绩保障的新兴铸管、宝钢股份。