经过2018年的高盈利期，国内钢铁企业随着2019年铁矿石的持续牛市而再度步入亏损边缘。当前，国内铁矿石期货价格已经突破近5年高点，下游钢铁行业部分产品出现成本倒挂局面。分析人士认为，高矿价和低钢厂利润的格局或难持续，但钢铁需求乏力的背景下，钢价短期或难有突破性上涨的表现。

铁矿石价格突破近5年高点

6月24日，国内期货市场黑色系商品走势分化。截至上午收盘，主力合约中热轧卷板涨4.21%，螺纹钢涨2.96%，动力煤涨逾1%，而前期走势强劲的铁矿石报跌2.13%。

或受热卷、螺纹期价上涨影响，当日A股市场钢铁板块也领涨大盘。截至上午收盘，wind中信一级钢铁板块涨1.56%，个股中三钢闽光涨8.88%，方大特钢涨7.73%，中钢天源涨6.46%，华菱钢铁涨5.36%。

虽然24日铁矿石期价报跌，但目前主力合约1909仍报806元/吨，刷新2014年4月以来的高点。6月20日，该主力合约最高报837元/吨，较2019年初最低465元/吨累计涨幅达80%。

“铁矿石价格的攀升主要是由于在供给收缩的同时需求继续明显增长所致。”对于铁矿石当前的供需面，欧冶云商分析师曾节胜认为，供需缺口在短期内还不会改善，钢厂没有任何减产迹象，澳洲和巴西铁矿石发货量在未来数月环比不会有大的增长，港口库存还会继续下降。

“在5月份之前，铁矿石价格的上涨更多的是基于对供给不足的预期，而5月份以来铁矿石价格的快速上涨则是由于矿难及暴雨和飓风引发的供给减少和发货量下降造成的供需缺口集中显现所致。”他表示，除钢厂需求良好和巴西矿难事故影响开始体现以外，铁矿石价格持续拉涨还有国外矿山资源调配上的因素。近几个月，在资源紧张的情况下，Vale降低了对中国的发货比例，力拓对国内钢厂长协的执行也开始打折扣，从而使供需缺口拉大。此外，5月份以来的人民币大幅贬值也对铁矿石价格上涨起了推动作用。当然，由于期货市场的存在以及铁矿石定价机制的不完善性，市场炒作和投机因素也对铁矿石价格的上涨起了推波助澜的作用。

他认为铁矿石持续维持高位的支撑因素不会一直存在。

“目前的铁矿石价格太高，尽管巴西矿难、澳洲飓风造成的铁矿石供给减少还在起作用，但目前的铁矿石价格已经将这些因素考虑进去，再涨的理由不充分。由于原料涨、钢价跌，目前钢厂已经没有多少利润了，钢铁行业三年供给侧改革的成果基本被国外矿山所占有。”

其称，虽然铁矿石的供给减少和需求增长都有点超乎预期，暂时的供给小于需求，但在高矿价和低钢厂利润的背景下，这种状态很难持续，预计国产矿今年将增长近8000万吨，折合精粉2500万吨左右。而在出口禁令实施9年之后，印度卡纳塔克邦铁矿石生产商正准备恢复该邦的铁矿石出口，将会填补部分市场缺口。更为重要的是，当前整体经济在回落，拉动钢材需求的最大动力-房地产政策拐点已现，房地产去金融化业已开始，钢材需求很难继续增长。而在钢材需求不济的情况下，比较大的可能性是钢价出现明显的下跌，钢厂减产，铁矿石需求回落，由此导致钢材供需趋于平衡，然后市场才会有转机。

部分钢铁产品再现成本倒挂

铁矿石价格的攀升，成功吃掉了钢铁企业的利润空间。

Wind数据显示，中信钢铁行业类46家上市公司中，2019年一季度净利润同比出现下滑的有29家，其中玉龙股份、八一钢铁业绩下滑幅度分别达308.63%、234.64%。

马钢股份在2019年一季报中表示，公司期内实现营业收入177.17亿元，同比减少3.23%；净利润8374.59万元，同比下滑94.09%，期内钢铁行业形势严峻、下行明显。1-3月全国钢材产量2.69亿吨，同比增长10.8%；钢材价格受钢材产量增长及部分用钢行业用钢量变化等因素影响在去年11月份大幅下跌后，处小幅波动态势，上行速度缓慢，1-3月国内钢材价格指数均值108.14点，同比下跌4.75%；铁矿石价格受巴西Vale溃坝影响大幅上涨，1-3月中国铁矿石价格指数均值290.02点，同比上涨11.93%。钢铁企业盈利空间受到严重挤压，公司经营业绩同比大幅下降。

“河钢6月中旬京津区域三级大螺纹指导价4060元/吨，较上期政策跌100元/吨。目前市场到货量小幅攀升，其中宣钢、敬业生产正常，对市场发货量较多。宣钢、承钢盘螺产量较少，市场价格相对高位，总体来说，市场整体供应量处于较高水平，近期钢厂无检修减产计划，后期供应依然偏高，预计6月下旬河钢政策或继续下跌，参考幅度100-180元/吨。同时，6月中旬北京市场价格弱势下行，当前河钢三级大螺纹3700-3710元/吨。本月钢厂投放量增加，市场库存由降转增，商家库存压力增加，后期到货预期依旧偏高，商家心态相对悲观。随着消费淡季的深入，供需矛盾不断加剧，然原料价格高企，钢企成本利润被压缩，而产量依旧处于高位。”金联创钢铁分析师朱姗姗表示，因环保施压，近期下游部分轧钢厂停产有所增多，钢坯需求端呈弱化趋势。另外，钢坯及成品材整体出现累库现象，下游需求表现疲软，商家偏空情绪增浓。近期国内铁矿石市场延续强势，进口矿到港量有限，矿石库存已连续第十周下降，且多数钢企矿石库存普遍偏低，对矿石需求量仍处高位。不过，当前钢价连续下跌，部分钢企已经亏损，对矿价上涨存在抵触。

曾节胜也表示，铁矿石价格的大涨、钢价低迷使得钢厂的利润快速下降，按照目前的原料和成品材价格测算，钢厂已接近亏损或已亏损。这与供给侧改革的初衷相违背。出现这种情况与钢铁行业集中度偏低、钢厂不控制生产有很大关系。钢铁企业应该根据订单组织生产，而不能盲目生产。今年下半年宏观经济形势总体不乐观，需求将呈逐步下降态势。钢价下行的风险较大。钢厂的赢利状况也不会太乐观。

唐山限产或难提振钢价

“24日钢材期货大涨缘于唐山限产的消息。从上周五下午开始，关于唐山限产加码的消息不断在市场传开，造成当天期货尾盘拉升，当天夜盘继续大幅拉涨，其中热卷和螺纹钢期货主力合约价格较上一交易日结算价分别上涨2.4%和1.55%。受此消息影响，周末唐山钢坯大幅上涨50元/吨，带钢大幅上涨80元/吨。这与上个周末钢坯大跌形成了鲜明的对比。”

曾节胜分析称，从市场上传播的7月份唐山钢企停限产政策文件来看，文件切中要害，表述严厉，理论上要严于前几个月。预计此消息将对本周期货和现货造成积极影响。对期货的影响可能大于对现货的影响。对热卷和带钢的影响将大于建材。当前现货市场比较低迷，又逢需求淡季，从以往的情况来看，唐山限产效果并不好，因而其认为影响没有市场预期那么大，其持续性仍需观察。

金联创钢铁分析师代莉也表示，从近期钢厂表现看来，终端需求弱势高位成交依然较差。钢厂挺价意愿虽较强，但顾及基本面行情多谨慎维稳。此外，钢坯方面的表现也不甚乐观，上周末北方钢坯价格宽幅走跌，现货资源的成本支撑力度有所松动。不过目前市场整体库存资源相对较低，商家在没有库存资源压力的情况下不会对现货做出大幅度的回落调整，因此综合国内型钢市场价格或继续以盘整趋弱走势为主。

市场方面，贸易商对钢厂价格也显得较为谨慎(主要是受需求影响)，上下游对弈形势加重。从近期市场价格与成交关系便可看出，随着价格的小涨，钢厂与市场交投关系便变的好起来。而贸易商与终端需求关系亦较为矛盾，由于前期库存成本偏高，市面商家无意低出。同时当下多随采随用量小操作为主，故即便市场库存持续小量增加，贸易商也不愿以超低价出货。

整体看来，当前市场多方博弈加剧价格及成交弱势，业者谨慎心态增加。同时与原料间供需矛盾犹存，基本面整体弱势难改，型钢整理趋弱形势已定。但顾及当前库存，整体均价变化不会有较大变化。

据国家统计局公布的数据显示，5月份，我国粗钢产量同比增长10%，达到8909万吨。从月度日均产量来看，今年5月份，粗钢日均产量为287万吨，钢材日均产量为346.5万吨，双双创历史新高。

“唐山地区高炉开工率暂无明显变化，虽然目前钢厂利润明显收窄，但主动减产概率小，部分钢厂高炉复产与检修并存，短期内唐山地区高炉开工率或保持在69%-71%范围内。”金联创钢铁分析师谭文秀也表示，需求方面，因唐山地区环保限产升级，调坯轧材企业陆续停限产，加之利润倒挂现象明显，使得钢坯需求减弱明显，从一定程度上利空钢坯。据金联创最新统计数据显示，唐山主导仓储钢坯库存为27.7万吨，较上周增加4.6万吨，钢坯直发受阻被动入库为主，且后期仍存增加预期，库存回升进一步加大市场压力。

原料方面，矿价目前价格偏高，且钢厂难以压制，港口贸易商挺价意愿较强，近期主流资源紧俏，港口库存依旧处于下降趋势，据金联创最新统计数据显示，目前45个主要港口铁矿石库存11796万吨，较上周降363万吨，目前已经达到近两年新低。即使后期国外矿山发运量或将增加，但暂时看得到的局面仍是供应缺口扩大状态。短期来看钢坯市场成本支撑尚存。

综合来看，期货带动现货上行，短期或给予商家一定的心态支撑，但供应增加需求减弱是不可否认的事实。因此钢坯续涨空间有限，中长期来看市场仍将偏弱震荡为主。

文章来源：证券时报e公司

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